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【金视点】浅谈期现结构在交易中的分析与运用

信息来源:金联创 2019-11-06 16:57:06
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最常见的两种期现结构是contango结构和backwardation结构,contango结构的特点是,近月合约的价格低于远月合约的价格,期货合约从近到远价格呈现出由低到高的排列的排列状态。Backwardation结构与contango结构恰好相反,是近月合约的价格高于远月合约的价格,期货合约从近到远价格呈现出由高到低的排列状态。

根据期现结构,我们可以对商品有一个初步的判断:contango结构的品种大部分都是当下供需过剩,即有较多的剩余库存,这部分库存需要在未来某个时刻卖出,从当下到未来卖出这段期间内,需要有一定的持仓成本,例如仓储费、资金成本等等,所以远月价格高于近月。backwardation结构的品种大部分都是当下供需偏紧,这时候市场上买方愿意为当下购买该商品支付更高的溢价,所以现货价格以及近月价格高企,与此同时,高价格往往代表高利润,在高利润的驱使下,未来这种商品的供应必定增加,所以远月合约供求关系预期改善,价格偏低。所以,单纯从期现结构的角度来说,backwardation结构比较利于做多,contango结构往往比较利于做空。当然不能只看期现结构这一点,也需要结合其他方面综合考虑。

期现结构在期货交易中也运用广泛,下面来介绍一些市场上关于期现结构的规律,这些都只是市场上的交易者们基于观察和总结而来的,并不是因果关系严谨的结论。

商品在价格顶部开始反转往往是backwardation结构开始变成contango结构。当商品见顶之后开始下跌,并不是马上就变成contango结构的,而是在下跌过程中随着基本面的变化逐步发生变化。过去几年,从高位backwardation结构在下跌过程中转变为contango结构的品种有pta以及甲醇等。

商品底部开始反转往往是contango结构开始变成backawardation结构。当一个商品在低位的contango结构开始逐渐走平甚至变成backwardation结构时,往往容易走出反转行情,随着期限结构的变化,现货往往开始走强,由于没有涨跌停的限制,所以涨幅大于期货。

当期现结构发生变化也说明商品长期基本面发生了变化,除非是商品利润处于历史极值,否则绝大多数情况下可以顺着期限结构去做交易。在商品利润处于历史极值的情况,建议不要再去按期现结构做交易。这部分在我们每日的基差报告中也是有所提示的。

今天就先浅显的介绍这么多,让大家对期现结构有个初步的认识,后续有机会再具体深入。

 

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